上证只跌0.18%的那半天：印制电路板、元件合计流出80.33亿，周五抄AI的钱正在夺路而出

2026年10月26日上午，三件事在同一天落地：上证系列指数编制修订正式实施、央行7000亿元MLF对冲9000亿元到期净回笼2000亿元、二十届五中全会开幕。沪指以跌0.53%开盘，到11:30收在3683.92点、仅跌0.18%，看上去是一次温和修复。但同一半天里，印制电路板板块主力净流出35.69亿元、元件板块净流出44.64亿元，两者合计80.33亿元——而这条线，恰好是上周五探底深V时涨得最猛的那一条。

一、指数换刻度的第一天，上证与科创50之间裂开了1.72个百分点

截至10月26日11:30午间收盘，上证指数报3683.92点，跌0.18%；同一时刻，科创50报1319.97点，跌1.90%，创业板指跌1.65%，深证成指跌1.05%，沪深300跌0.54%，上证50跌0.59%（数据源：新浪财经实时行情／东方财富行情中心，抓取时间11:35）。

上证指数与科创50的跌幅差，是1.72个百分点。

这一天恰好是上证系列综合指数编制修订方案正式实施的第一天——单个样本权重上限压至15%，风险警示证券的剔除时点由实施日提前至公告日（澎湃新闻《10月26日A股三大股指集体低开》）。需要说明的是，把上证今天的抗跌完全归因于编制修订，是不严谨的：更直接的原因是权重股今天的防御性上涨。工商银行涨1.68%、农业银行涨0.70%、中国石油涨3.06%，三家合计主力净流入6.03亿元，硬生生把指数托在了水面上。

独立判断：今天这个0.18%，是不能用来说行情的。 指数编制改动降低了大市值样本对上证指数的扰动能力，而当同一个交易日里恰好出现”权重防御、成长杀跌”的结构时，上证指数的读数会系统性地低估市场的真实疼痛程度。修订的初衷是防止巨无霸绑架指数，但它同时意味着——以后看上证判断行情好坏，失真的概率会比过去更高。

二、不是普跌，是一次精准撤离：钱只从一条线上走

真正的信息藏在板块净额里，而不是指数里。10月26日上午，东财二级行业跌幅榜前列高度集中在同一条产业链上：

（数据来源：东方财富行业资金流，统计区间2026年10月26日9:30—11:30）

个股层面指向同一处：三环集团跌10.65%、长川科技跌9.11%、生益科技跌8.36%、东山精密跌7.95%、沪电股份跌7.32%、新易盛跌6.39%（主力净流出8.86亿元，居两市首位）、亨通光电跌5.16%、华天科技跌5.25%、兆易创新跌4.32%。

这条线在刚刚过去的周五（10月23日）还是资金主战场： 当日主力资金净流入电子板块263亿元、计算机117亿元、电力设备108亿元，创业板指单日暴涨4.16%、科创50涨3.04%，沪指收3690.48点涨0.89%（东方财富早报）。

独立判断：上周五的钱是一次性抄底，不是趋势性增配。 周五电子板块净流入263亿元，本周一上午仅印制电路板和元件两个二级板块就流出80.33亿元——撤出速度远快于建仓速度。这说明那批资金交易的是超跌，不是基本面重估，反弹三天不到位就会立刻兑现。看多AI硬件链的逻辑（AWS算力预订延至2028年、OpenAI重启前沿训练、存储合约价上涨）依然成立，但它撑不起”一天买、一天卖”的资金结构。

三、业绩兑现即出货：净利增51.93%的紫金矿业，今天跌了4.79%

同一半天里，贵金属与资源品同步下杀：白银板块跌3.46%、贵金属跌3.38%、黄金跌3.36%、钨跌3.28%。

紫金矿业（601899）上午跌4.79%，主力净流出5.83亿元。而它刚刚披露的三季报是相当漂亮的一份：前三季度营业收入2834.53亿元、同比增长11.51%，净利润575.26亿元、同比增长51.93%（财联社港股早报）。业绩高增与股价重挫同日发生。

独立判断：市场的定价重心已经从”同比赚了多少”切换到”环比还在不在增。” 这不是孤例——截至上周末披露的840家可比A股公司中，Q3单季归母净利润环比均值下滑21.19%（中位数-5.35%），其中有色金属行业Q3净利环比下降的公司占比高达71.4%。紫金矿业Q3单季净利环比亦下滑3.85%。在一份营收利润都很漂亮的报表面前，市场选择先兑现全年涨幅，这本身就是资金不愿继续给”环比走弱”付钱的最直接证据。

四、钱确实在放，但没直接进股市：隔夜逆回购加到3980亿，融资余额再降242.78亿

央行今天的操作是两个方向拧着的。一边根据澎湃新闻援引Wind数据，10月26日公开市场开展560亿元7天期逆回购（操作利率1.40%）＋3980亿元隔夜逆回购，当日3380亿元逆回购到期，单日净投放1160亿元。把隔夜逆回购的操作序列排出来看得更清楚：10月21日800亿元、22日1730亿元、23日2580亿元、26日3980亿元——逐日加码，四个工作日放大近5倍。

另一边，10月26日MLF投放7000亿元、到期9000亿元，净回笼2000亿元（央行10月26日MLF操作公告）。

央行在用短端换长端，这是明牌。真正需要注意的是钱的去向：截至10月26日，两市融资余额减少242.78亿元，合计23948.22亿元——而10月23日刚减少232.95亿元，从9月末的2.65万亿元一路退到现在。银行间不缺流动性，退的是杠杆资金。

再看汇率，这条线没有恶化：人民币兑美元中间价今日报6.7162，较前一交易日上调18个基点（中新网）；离岸人民币（CNH）12:04报6.6682，继续在前低之上。

独立判断：今天这1160亿元的净投放，短期主要对冲的是税期和大额到期，不是给股市准备的。 上午半日沪深两市成交10061亿元（沪市4541.10亿＋深市5520.02亿），量能没有塌，但也谈不上增量——把持续下降的融资余额和持续加码的隔夜逆回购放在一起看，结论很清楚：水在银行间平价滚动，权益端的增量资金仍在观望。

五、修复是真的，但修复的主线不是你以为的那条

必须承认今天的低开高走是真实的。开盘那一刻，两市及北交所只有759家上涨、4345家下跌；到上午收盘，沪深两市已修复为2225家上涨、2889家下跌（数据源同上）。涨停梯队也在延续，”昨日连板”概念板块上午涨4.73%。

但撑起修复的不是科技主线，而是三条边线：一是防御性权重，国有大型银行板块涨0.87%、涨5跌0，石油石化涨0.83%、主力净流入4.97亿元；二是消费与题材扩散，会展服务涨8.56%、其他数字媒体涨5.85%、烘焙食品涨4.19%、游戏涨2.91%（主力净流入5.93亿元）、医药商业涨2.92%；三是”A/H分岔”——同一时间段，恒生指数涨0.44%报23193.94点，而恒生科技指数跌0.37%报3857.45点（数据源：新浪财经港股实时行情，12:00），港股同样在演绎价值扛住、成长回落。

值得注意的是今天盘外的三份政策文件：《国家信息化”十五五”规划》印发并提出适时启动6G商用；证监会就《私募投资母基金管理规定（征求意见稿）》公开征求意见，明确母基金投资于其他私募基金份额的金额不低于其资产净值的80%；港交所推出人工智能指数及半导体指数（金元证券晨报汇总，新浪财经）。而同日开幕的二十届五中全会，议程是研究持之以恒推进全面从严治党若干重大问题（共产党员网），而非五年规划。

独立判断：市场对”开会”的定价方式，和会议的真实议程之间存在明显错位。 全会主题是全面从严治党，而盘面上最活跃的却是”沪企改革””租售同权”这类题材化联想（前者涨1.68%，后者涨1.85%、主力净流入3.67亿元）。这种错位通常只维持一到两个交易日——真有产业含义的政策文件今天已经落地了（6G、母基金），它们对应的跑道反而没被资金接住。

风险提示

本文判断成立的前提有三个：其一，下午不会出现权重股补跌（今天上证的抗跌完全依赖银行、石油的顶托，若这条腿垮掉，0.18%的跌幅会在收盘前快速放大）；其二，AI硬件链的流出是获利了结而非基本面转向，若后续两个交易日仍无法止跌，则应从”抄底盘兑现”重新定性为”趋势资金撤离”；其三，隔夜美债收益率维持在4.99%附近、10年期日内升约4个基点，若本周美联储议息（10月27—28日）偏鹰导致收益率突破5.1%，A股成长端的估值压力会从板块扩散到指数。

可能失效的情形：五中全会期间若发布超预期的中长期制度建设文件（如母基金新规的最终口径显著松于征求意见稿），或10月27日公布的9月工业企业利润数据大幅超预期，则当前的”防御占优、成长退潮”格局会在一到两天内反转；此外本周五（10月31日）将公布10月PMI（前值50.1%），一旦跌破荣枯线，上述”业绩环比走弱”的判断需要重新校准方向。

小结

• 别再用上证指数的涨跌判断这一天赚没赚钱。 今天上证跌0.18%、全沪深2889只个股下跌，这个偏差以后会是常态。看板块净额和涨跌家数，比看点位有用。
• AI硬件链这一脚刹车必须尊重。 周五流入电子263亿元，周一上午印制电路板＋元件就流出80.33亿元，资金性质是超跌博弈不是配置。追高的成本远高于错过的代价——至少等到流出停止连续两天。
• 盯两个不得不出结果的时点：10月27日9月工业企业利润、10月29日凌晨美联储议息。 在它们落地之前，仓位比方向重要；真正值得跟踪的不是指数点位，而是融资余额能否止跌（现23948.22亿元）和人民币中间价能否守住6.71。

本文数据截至2026年10月26日11:30（沪深）/12:00（港股）午间休市，非完整交易日数据，下午收盘可能出现显著变化。所有数据来源已在正文中逐条标注。